США признали Китай валютным манипулятором. Никаких прямых последствий у этого решения нет, но оно напугало мировые рынки. На горизонте появился призрак валютных войн.
"Инвесторов больше беспокоит перспектива того, что торговая война между США и Китаем перерастет в валютную", - говорит экономистка из Гарвардского университета Меган Грин.
Валютные войны не обещают мира ничего хорошего, поскольку девальвация ради сокращения торговых дефицитов обычно приводит к небольшому увеличению экспорта, но одновременно сдерживает внутреннее потребление из-за подорожания импорта. Это ведет к инфляции, повышение ставок кредитов и замедление экономического роста.
В результате беднеют все.
Последнюю валютную войну мир пережил во время финансового кризиса десять лет назад. Тогда центробанки наперегонки снижали ставки, и инвесторы в поиске прибыльных инструментов скупали активы стран. Это повышало спрос на их валюту, поднимало ее курс и делало товары и услуги неконкурентоспособными на мировом рынке. Следствием было падение экономики.
На этот раз США решили, что Китай специально занижает курс юаня, после того как он опустился ниже важной психологической отметки 70 за доллар и оказался на самой низкой отметке за десятилетие. В ответ Минфин США впервые за четверть века записал Китай в список стран, манипулирующих валютными курсами, хотя еще в мае признавал, что Пекин не делает этого.
Международный валютный фонд, со своей стороны, уверен, что курс юаня находится на фундаментально обоснованном уровне, а эксперты говорят, что последнее снижение на 3% всего отражает реальность: китайская экономика тормозит через внутреннюю перестройку и торговую войну с США.
Что будет дешевле ?
Получается, что Вашингтон, внес Китай в черный список, заставляет Пекин отказаться от того, чего он не делает. Это - тупик, говорит Меган Грин.
"Поскольку это ни к чему не ведет, все пытаются угадать, каким будет следующий ход США. Конечно, они могут пригрозить пошлинами, но пошлины уже действуют, и это не новая угроза. Но они могут - и Трамп в последнее время посвятил этому несколько сообщений в Twitter - попытаться ослабить свою валюту ".
Трамп не устает критиковать в Twitter независимый центробанк, добиваясь удешевления кредитов и накачки экономики дешевыми деньгами. Это один из способов ослабить валютный курс, поскольку снижение ставок ФРС сокращает прибыльность американских активов, и тем самым снижает спрос на доллары.
Однако в последние годы ситуация была обратной: ФРС делала политику более жесткой, тогда как центробанки по всему миру, наоборот, держали ставки близкими к нулю. В итоге те, кто хотел уберечь евро, иены, фунта или швейцарские франки от инфляции, покупали на них доллары, чтобы вложить их в американские ценные бумаги. Курс доллара укреплялся, и по оценке МВФ сейчас он завышен на 6-12%.
ФРС в результате отказалась от дальнейшего повышения ставок и даже немного снизила стоимость кредитов, но не потому, что этого требовал Трамп, а потому, что его торговые войны поставили под угрозу экономический рост.
Действия американского центробанка последовали другие.
"Вчера мы стали свидетелями агрессивного снижения ставок центробанками Новой Зеландии, Индии и Таиланда. Вполне возможно, что это - начало валютных войн", - говорит госпожа Грин.
"И если это так, то и другие страны кинутся ослаблять свои валюты. Результатом будет замедление экономического роста, высокая инфляция и дикая волатильность на валютном рынке", - прогнозирует она.
Интервенции
Первые залпы валютной войны пробудили Трампа. Он снова использовал свой Twitter против ФРС:
"Они обязаны снижать ставки сильнее и быстрее и НЕМЕДЛЕННО остановить глупое свертывания программы денежного стимулирования", - написал он в среду.
Контент недоступен
Трамп конфликтует с Китаем, поскольку на него приходится почти половина дефицита американской внешней торговли товарами, и доля эта продолжает расти. В прошлом году США продали в Китай товаров на 420 млрд долларов меньше, чем купили. Со всем остальным миром дефицит составил 470 млрд долларов.
Трамп пытается исправить перекос, обложив китайский импорт пошлинами. Однако за год торговой войны дефицит только вырос. Но есть и другой способ - заставить Китай укрепить юань. Или ослабить доллар.
В условиях, когда доллар дешевеет, приобретенные за рубежом по другую валюту товары становятся дороже, американцы теряют к ним интерес - и импорт сокращается. Экспорт же, наоборот, увеличивается, поскольку для тех, кто платит в евро и других валютах, американские товары становятся дешевле и доступнее. В результате уменьшается дефицит внешней торговли - отрицательное разрыв между экспортом и импортом.
Кроме инструментов денежно-кредитной политики - прежде всего снижение ставок - ослабление валюты можно добиться прямыми интервенциями на рынке. Однако девальвировать доллар к юаню таким образом не получится - китайская валюта торгуется под жестким контролем Пекина и не является свободно конвертируемой.
Однако можно напечатать доллары и купить на них евро, иены, фунта и франка. Обычно интервенциями занимаются центробанки. Но у Трампа есть и собственное орудие для этих целей - Exchange Stabilization Fund (ESF) в распоряжении подконтрольного президенту Минфина США.
В фонде около 100 млрд долларов, и если Минфин решит потратить его на интервенции, ФРС может участвовать в том же объеме.
"Однако вряд ли они сейчас пойдут на это, отчасти потому, что перед ФРС остро стоит задача отстоять свою независимость. Но даже если они согласятся, 200 млрд долларов при самом оптимистическом сценарии - это капля в море", - говорит Грин.
"В итоге получается, что в США не так уж и много инструментов для победы в валютных войнах", - заключает она.
Доллар остается мировой резервной валютой. Китай держит в нем треть своих резервов - более триллиона долларов.
И несмотря на недавнее снижение ставок, гособлигации США все равно привлекательнее других надежных инструментов. Десятилетние бумаги приносят сейчас 15% годового дохода в долларах, тогда как британские гособлигации - всего 05% в фунтах, которые дешевеют. А за право одолжить правительства Германии в евро или Японии - в иенах и вовсе придется платить от 05% до 15% годовых: ставки по этим бумагам давно отрицательные.
Если ФРС вновь включит печатный станок, доходность американского государственного долга, возможно, продолжит сокращаться, однако возрастут цены на другие активы, прежде всего акции. Американский фондовый рынок - крупнейший в мире, и в поисках дохода инвесторы бросятся скупать акции, номинированные в долларах, поддерживая курс американской валюты.
0 комментариев